油价9月先涨后跌，实物流量变化成关键

近期油价回落，核心原因在于市场对地缘局势缓和的预期升温。随着联合国大会期间美伊重启谈判的可能性增加，冲突升级的担忧减弱，导致前期积累的地缘风险溢价消退。此外，沙特原油出口预期增加、美国库存上升等因素也共同缓解了供应焦虑。 尽管连接红海延布港、用于绕过霍尔木兹海峡的沙特东西输油管道已于9月22日重启，但初期运力有限，全面恢复尚需时日。从管道输送、港口装船到最终抵达炼厂，整个链条耗时较长，且受限于油轮通行意愿及保险安排，新增供应进入市场存在滞后性。因此，判断四季度地缘溢价走势，不能仅看外交消息带来的短期情绪波动，更应关注连续装船量、通道利用率及炼厂实际到货量等实物流量数据，这才是决定市场基本面的关键。