Shein赴港IPO触发反稀释条款 最高需向投资人补偿35亿美元

8月25日路透社披露了快时尚巨头Shein的赴港IPO招股书核心细节，本次发行拟以每股47.60-49.50港元的价格发行约2.8亿股股份，募资上限约17.7亿美元，对应整体估值约270亿美元。但受此前多轮融资的反稀释保护机制触发，Shein需要向博裕资本、老虎环球、泛大西洋等D轮及D+轮优先股持有人支付最高35亿美元的投资补偿，这一金额几乎达到本次募资额的两倍。其中现金补偿部分若按下限发行价计算，最高需支付22亿美元，同时还将免费增发1960万股股份，剩余约13.3亿美元的补偿款将分期兑付，分三笔在3/6/9月末完成划付，最后一笔2.304亿美元将在IPO完成后15个工作日内结清。触发本次补偿的核心原因是2022年D轮前605亿美元、D轮982亿美元，以及2023年D+轮640亿美元的私人市场估值，远高于当前IPO的发行定价。Shein官方表示，所有补偿款项都将使用自有资金兑付，截至今年3月底公司148亿美元的现金储备完全可以覆盖该笔支出，不会影响日常运营。但当前公司基本面已经出现明显承压迹象：营收增速从2023年的41.1%大幅下滑至2025年的8%，2026年一季度更是出现9900万美元的净亏损，而去年同期还实现了3.95亿美元的盈利；叠加美国取消小包裹免税政策导致美区税收成本上涨14.3%，欧洲地区包裹费上涨与行业内卷的双重挤压，Shein的上市之路仍面临多重挑战。